El banco brasileño de inversión, BTG Pactual, estudia que la venta extiosa del nuevo bono en dólares (BOPREAL), dirigido a empresas con deuda comercial por importaciones de bienes y servicios, permitirá una expansión de las Repo/Leliq y una liquidación forzosa de instrumentos alternativos, como papeles en dólares y atados a la inflación.
La deuda comercial representa más de US$ 30.000 millones y el gobierno busca evitar que las empresas la liquiden presionando al tipo de cambio.
Las empresas con deuda comercial han aparcado las ganancias de sus importaciones en una variedad de instrumentos, buscando preservar su capital antes de un posible momento en el que podrían acceder al mercado cambiario oficial o al Banco Central.
Este instrumento proporciona acceso al BCRA y, dependiendo del precio, podría ser una forma útil de normalizar gradualmente su balance. Sin embargo, comprar el nuevo bono implicará vender otros instrumentos.
En el caso del dinero aparcado en depósitos, directa o indirectamente, se reduciría a una expansión a través de Leliq/Repo que sería absorbida por el Banco Central, solo intercambiando un pasivo en pesos por un pasivo en dólares.
Para el dinero aparcado en papeles soberanos, como los ligados al dólar, a la inflación o incluso en dólares, las empresas tendrán que venderlo, sin un comprador alternativo claro. Los precios bajarán y, dependiendo de la participación, podríamos ver una liquidación del 5%-10% para algunos instrumentos, especialmente los locales, sin un comprador alternativo.
“Los riesgos crediticios para el gobierno, por lo tanto, aumentarán en el futuro a medida que el inversor marginal para la deuda en circulación cambie, y el gobierno tendrá dificultades para renovar, reemplazando implícitamente los bonos soberanos con el nuevo BOPREAL”, exponen.
